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贵州茅台(600519):直营占比提升产品结构优化 白酒龙头全年有望稳

时间:2020-08-03 17:32

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 【出处】发布易
贵州茅台(600519):直营占比提升产品结构优化 白酒龙头全年有望稳定兑现经营目标
    贵州茅台(600519)在2019年年报曾立下经营目标,2020年要实现营收同比增长10%左右,目前时间过半任务过半,在疫情后白酒行业整体低迷的情况下,贵州茅台坚持“计划不变,任务不减,指标不调,员工收入不降”的原则,用一份中报数据再次为白酒行业的恢复与发展树立龙头榜样。
    贵州茅台半年报主要指标保持“两位数”增长,直销渠道主营占比显著提升,为完成全年目标奠定了坚实基础。报告期内,公司完成基酒产量4.81万吨,其中茅台酒基酒产量3.67万吨、系列酒基酒产量1.14万吨;实现营业收入439.53亿元,同比增长11.31%;实现归属于上市公司股东的净利润226.02亿元,同比增长13.29%。
    二季度业绩稳健增长 预收款环比提升
    茅台酒消费场景多样化且需求强劲,即使面临疫情环境二季度业绩依旧稳健增长。贵州茅台二季度实现营业收入195.47亿元,同比增长9.55%,归母净利润95.08亿元,同比增长8.92%。还原收入(营收+季度间预收变化)来看,公司二季度营收同比增长19.74%,业绩稳定性强。
    同时,贵州茅台批价在2至3月触底之后,二季度以来稳步上行,当前批价稳定在2500元左右,国盛证券预计,茅台后续批价仍有望稳步上行。面对疫情,贵州茅台展现出极强的韧性,尽显王者风范,战略上对白酒行业和自身发展信心十足。贵州茅台二季度预收环比改善,二季度预收账款为105.71亿元,环比增加28.6亿元,或与经销商7月份打款提前有关。
    直营占比显著提升 产品结构优化
    报告期内,贵州茅台持续完善营销体制改革,加大直营渠道的投放量,积极与国内优势电商平台、大型及区域型核心商超合作。1月份,公司与山东、江苏、重庆、四川、北京、上海、广东等地的区域KA卖场进行签约,6月又新增16家区域KA卖场、4家酒类垂直电商和2家烟草零售连锁总计22家直销渠道商。
    数据显示,贵州茅台上半年直销渠道收入51.53亿元,同比增长221.63%,在主营中占比11.7%,占比较上年同期大幅提升逾7个百分点;批发渠道收入为387.59亿元,同比增长2.41%。
    贵州茅台非标占比持续提升,间接提价增厚业绩。今年以来贵州茅台推出“走进”系列,纪念酒以及对部分经销商奖励计划外3个月生肖酒配额,非标产品出厂价高于飞天,间接提价增厚公司利润。
    作为白酒行业内增长最具确定性的公司,贵州茅台持续深化渠道改革,伴随经济复苏、需求回暖叠加公司直营比例提高,民生证券研报表示,坚定看好茅台强大基本面韧性及未来增长的确定性。同时,批价持续强势也使得未来提出厂价动作兑现概率持续处于高位。
    茅台系列酒双轮驱动 经销商淘汰清理基本到位
    分产品看,上半年茅台酒实现收入392.61亿元,系列酒收入为46.50亿元。第二季度,茅台酒收入为170.39亿元,系列酒收入为24.82亿元。2019年以来,贵州茅台为进一步优化营销网络布局,提升经销商整体实力,持续对系列酒经销商进行淘汰和清理,2020年一季度减少系列酒经销商287家,第二季度减少6家,增加1家,淘汰清理已基本到位。
    招商证券分析称,贵州茅台在疫情之下,凭借旺盛需求及议价能力,顺利实现全年开局,展望后期,贵州茅台将继续提升直营比重,全年有望稳定兑现年初目标。在需求旺盛、供求错配的双重影响下,批价有望继续上行。中期来看,资产属性加强,景气向上有望受益大类资产价格上行,向下存在渠道利润护城河构建的安全垫,估值水平仍有上行空间。

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